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极具成长空间 8股现黄金买点

2016-11    来源: A+

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  :高股息、稳健增长龙头,维持“推荐”评级

  双汇公布16年中报。2Q16实现营收127.9亿元,同比增22.7%,归母净利10.8亿元,同比增1.4%,EPS:0.33元。1H16实现营收255.3亿元,同比增25.4%,归母净利21.5亿元,同比增8.5%,EPS:0.65元。平安观点:

  符合预期。净利增长主要来自收入提升、销售及管理费用率分别下降1.6、1.0PCT。

  需求低迷、产品结构老化,基数高,2H16 肉制品增长承压。2Q16 肉制品销量41 万吨,同比持平。行业需求低迷,产品结构老化仍然给双汇肉制品动销带来压力,竞争激烈公司1H16 对批发商的支持力度提升,出厂均价有所下降,但终端价格没有变化,2H15 肉制品销量基数较1H15 高(2H/1H 分别为83/76),下半年肉制品销量增长承压,行业低迷公司让利渠道,2H16 出厂价可能同比仍降。1H16 肉制品毛利率提升2.95PCT,估计主要是使用进口低价原料肉。管理层预期2H16 猪价可能进入下行周期,肉制品毛利率。

  屠宰份额提升,但盈利能力下降。2Q16 屠宰量273 万头,同比降4%,行业定点屠宰量同比降10%,双汇份额持续提升。但1H16 屠宰毛利率4.83%,同比减少3.99PCT,可能主要是产能利用率不足,成本上涨较快而终端价格难涨所致。2Q16 需求不振猪肉价格涨幅仍滞后于生猪,前者同比增37%,后者同比涨46%。展望2H16,若猪价如管理层预期下行,可能有利于屠宰厂控制成本,但屠宰业务盈利能力仍需观察终端需求及屠宰放量情况。

  维持“推荐”评级。考虑下半年猪价对收入端提振作用减弱、肉制品收入端承压,分别下调16-18 年EPS 预测值5%、10%、12%。预计16-18 年EPS分别为1.30 元、1.32 元、1.35 元,同比分别增长0.9%、1.7%、1.8%,最新收盘价P/E 分别为19 倍、19 倍、19 倍。双汇是中国屠宰及肉制品行业龙头,升级将持续推动市场份额向大品牌集中,公司业绩稳健、股息收益率高,按照最新收盘价、2015 年分红率97%计算,股息率3.6%,维持“推荐”。

  提示:安全黑天鹅事件、原料价格波动。(平安证券)

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